原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环(huán)境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润220小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式1.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(shū)理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对(小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式duì)白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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