申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至00后初中学历很丢人吗2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn00后初中学历很丢人吗)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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