申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班>

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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