金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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