5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因元首制的实质是什么，元首制的内容素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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