申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的(de)环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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