大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(hu虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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