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　　大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)盱眙的邮编号码是多少啊提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的(de)需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价(jià)格盱眙的邮编号码是多少啊刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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