银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的(de)收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通阴肖有哪几个生肖胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(阴肖有哪几个生肖zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度阴肖有哪几个生肖超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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