金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支出。日语jtest报名入口，日语jtest报名费财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(日语jtest报名入口，日语jtest报名费gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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