昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(y异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写ín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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