上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转债(zhài)的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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