上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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