2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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