近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(m宁波慈溪的邮编是多少ǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业宁波慈溪的邮编是多少成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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