核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(x每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下ià)降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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