四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiā猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么n)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么yín)行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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