来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来g>总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。