近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二(èr)期公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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