作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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