银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢 line-height: 24px;'>衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束(sh衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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