2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理亚太区投资(zī)总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快(kuài)速(sù)复苏可期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币(bì)等(děng)其它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业(yè)带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国(guó)银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这样(yàng)一来，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下(xià)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松货(huò)币(bì)政策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性(xìng)的内生修复(fù)动力(lì)，并不(bù)需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结(jié)束(shù)、以及修复(fù)力(lì)度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男(nán)维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表现好于(yú)预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时(shí)间保持这(zhè)一水(shuǐ)平。中国(guó)经济(jì)的(de)强(qiáng)势(shì)复苏，是全(quán)球(qiú)经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息(xī)或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年(nián)12个月多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和(hé)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银行业(yè)问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的预(yù)期发生了较(jiào)大波动(dòng)。目前(qián)市场(chǎng)预(yù)计，5月份的(de)加息会是最后一次，然(rán)后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流(liú)动(dòng)性(xìng)和短期(qī)成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季(jì)度(dù)开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场预期(qī)有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续(xù)如(rú)果美国金融体(tǐ)系(xì)风险继(jì)续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级信用债会在(zài)大(dà)类资产(chǎn)中取得相对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息周期及(jí)随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的(de)充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进(jìn)一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和(hé)推理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆续收到了(le)上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到(dào)私有云上的(de)大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处(chù)理(lǐ)、文学艺术(shù)创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落地(dì)的案(àn)例(lì)，在(zài)未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户(hù)群(qún)体规(guī)模较大、用户(hù)的(de)付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁)会颠覆很多(duō)行业(yè)。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们(men)看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技的(de)发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商(shāng)都(dōu)加大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库存(cún)的(de)稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也(yě)将有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以下方(fāng)面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算(suàn)力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数(shù)据集和(hé)计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企业将大(dà)举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研(yán)发的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内(nèi)对人工智能安全与可控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行(xíng)业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂停(tíng)可(kě)能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多(duō)的企(qǐ)业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立(lì)法进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应(yīng)该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工(gōng)作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面(miàn)，固定收益(yì)或(huò)者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预(yù)期(qī)是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的(de)美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产(chǎn)管(g比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁uǎn)理目前(qián)是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛(fàn)意(yì)义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的(de)政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债的(de)原(yuán)因在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部分的(de)亚(yà)洲货币都(dōu)会得到(dào)支(zhī)持。商(shāng)品(pǐn)：对(duì)能(néng)源跟工业金属(shǔ)持相对(duì)中性态(tài)度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相(xiāng)对(duì)配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估(gū)值压力(lì)会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调(diào)整幅度比较大(dà)。换句话(huà)说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的(de)情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大(dà)的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益(yì)。如果经济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的(de)股票(piào)投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年债券的(de)表现会优于股票的(de)表现，特别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪(xù)的(de)上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及(jí)高评级(jí)债(zhài)券(quàn)、黄金(jīn)等资产类(lèi)别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值(zhí)股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于(yú)需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均(jūn)处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创业板指的(de)吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材(cái)料(liào)等(děng)行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对(duì)美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部(bù)分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下(xià)行的(de)定价不足。后(hòu)续(xù)若进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可(kě)能(néng)启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性(xìng)行业立场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月(yuè)的(de)反弹之(zhī)后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)继续支持经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)，最近(jìn)的银行(xíng)存(cún)款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的(de)预(yù)期应该会支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了(le)对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达(dá)市场投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受益于(yú)债券(quàn)收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息的(de)定(dìng)价(jià)），而公司(sī)债券收益(yì)率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁