调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名"遭遇9连跌！这(zhè)两(liǎng)个品种逻辑已变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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