核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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