A股“股王”之(zhī)争(zhēng)进入白(bái)热化(huà)阶段，中国(guó)移(yí)动股(gǔ)价周中创历史新(xīn)高，一度从独占A股(gǔ)市值榜首近(jìn)3年(nián)的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之(zhī)王(wáng)”的光环，引发市场热(rè)议。截至周五收盘，茅(máo)台(tái)最终以微弱(ruò)优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上(shàng)市，若按其A股(gǔ)股(gǔ)本计(jì)算则不过是一(yī)场计算上的乌龙，但若均按照(zhào)A股股价(jià)等数据计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人(rén)工智能(néng)等一系列热点催化下，中国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)已近60%，自去年上市(shì)以(yǐ)来(lái)最近一年股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅(máo)台这(zhè)场股王宝座的(de)争夺可能揭(jiē)示着A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫 数(shù)字经济时代带来预(yù)备新股(gǔ)王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来是市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，回顾历史来(lái)看，最近十多(duō)年来股王变迁的背后似乎也反应(yīng)着(zhe)国内经济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回(huí)溯(sù)2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度(dù)超(chāo)过8万亿人(rén)民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚(shèn)至登(dēng)顶(dǐng)全球资本市场市(shì)值之首，得(dé)益于当时基(jī)建大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当年互(hù)联网金融牛市成为新锐股王。再(zài)后来，随着我国(guó)在2018年进入(rù)消(xiāo)费牛市(shì)，开(kāi)启了(le)此后三年的消费白马股(gǔ)大(dà)牛市，也成(chéng)就(jiù)了如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆(lóng)汇(huì)、勾股(gǔ)大数(shù)据；资料(liào)来源：微(wēi)信公众号市值观(guān)察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之(zhī)王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但(dàn)在高端白(bái)酒的高估(gū)值泡沫下(xià)，以及今年春节后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎(hū)并(bìng)未达(dá)到预期，整个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价(jià)也现大幅下跌。近日，中国(guó)移动的突然崛(jué)起更是开(kāi)始对其(qí)王位发出(chū)了挑战。

　　市场(chǎng)分(fēn)析指出(chū)，中国移(yí)动一度超越贵州茅台市值这(zhè)一历(lì)史性事件背后，除了离(lí)不开国家政策持续推进的数字经济，与最(zuì)近爆(bào)火的人(rén)工智能两大概念加持，还(hái)有来自于(yú)“中(zhōng)特估”这个新概念的(de)强力催化。

　　具体来(lái)看(kàn)，根据(jù)数据显示，当前美(měi)股市(shì)值前十的上市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯(sī)拉(lā)、META均为科(kē)技股。有分析认为，科技进步已成(chéng)提(tí)升(shēng)生产力(lì)的重要因(yīn)素，二级市(shì)场(chǎng)对科(kē)技企业的态度能(néng)一定(dìng)程度(dù)显(xiǎn)示出科(kē)技企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力强度。因此(cǐ)，以中国(guó)移动为代表的(de)科技股(gǔ)“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的(de)消费股似乎(hū)也预示着市(shì)场(chǎng)中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐向数字化深度转型的背(bèi)景下(xià)，实力强劲并实(shí)现华丽转身的中国(guó)移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮(cháo)流的主(zhǔ)力军。信(xìn)达(dá)证券研报表(biǎo)示，公司(sī)作为国企数(shù)字经(jīng)济担当，积极布局(jú)云计(jì)算(suàn)、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算(suàn)力网络的(de)进一步发(fā)展，将拉动底层云计算业务的需(xū)求(qiú)，公司具(jù)备较(jiào)强(qiáng)的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在(zài)从传统管道运(yùn)营(yíng)商(shāng)向数字(zì)科(kē)技领军(jūn)企(qǐ)业加快跃(yuè)迁升(shēng)级(jí)，有望首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来看，根据光大(dà)证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底(dǐ)以来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大(dà)运营(yíng)商股价涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国(guó)移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著(zhù)高于近五(wǔ)年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动(dòng)为(wèi)代表的三大(dà)运营商板块，借助“央企低(dī)估(gū)值+数字(zì)经(jīng)济”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)。即很(hěn)长一段(duàn)时间以来(lái)，A股(gǔ)市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽(jǐn)之(zhī)后往往下(xià)场(chǎng)都不太(tài)好。本次中国(guó)移动直(zhí)接在市值上超(chāo)越茅台，结果是(shì)否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的A股上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)同样中字头的(de)中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度(dù)提升，股价超(chāo)越茅台并一度突(tū)破300元/股，但好景(jǐng)不(bù)长(zhǎng)，在2008年金融(róng)危(wēi)机爆发(fā)、船舶业跌(diē)入(rù)冰点后极速缩(suō)水至30元(yuán)附近，至今中(zhōng)国船舶(bó)股价维(wéi)持在24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全(quán)通(tōng)教(jiào)育等多家(jiā)公(gōng)司股价均超越茅台(tái)，但奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色g>最(zuì)后的结(jié)果不是业绩暴雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的(de)陨落大部分主要(yào)是由于行业景气度(dù)变化以及股(gǔ)市景气度无法维(wéi)持。而(ér)茅台凭借其产品稀缺性(xìng)以及长(zhǎng)期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终(zhōng)一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一(yī)家企业股价(jià)能否持续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为(wèi)，实际需要看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动(dòng)，为什么此前(qián)市值却一直不(bù)如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原(yuán)因。一(yī)方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越(yuè)交(jiāo)越少。在市(shì)场化的作用下，一瓶(píng)茅台已(yǐ)经冲上3000元左(zuǒ)右(yòu)的(de)高价，而中国(guó)移(yí)动虽掌握着(zhe)大(dà)把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速(sù)降费(fèi)”的责(zé)任(rèn)，也就(jiù)不能(néng)无拘束地涨价(jià)。另(lìng)一方面即是成本方面的(de)问(wèn)题，中国(guó)移动(dòng)本质作(zuò)为通信(xìn)基础(chǔ)设施企业，需要(yào)持续(xù)不断的建设投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支(zhī)合计1.82万(wàn)亿元。相比之(zhī)下，茅(máo)台就像一(yī)门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如(rú)此沉重的资本开支，也(yě)不需要面临追赶最新技(jì)术的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以看出，中国移动(dòng)今年一季度的营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却(què)差别(bié)不大，销售(shòu)毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大(dà)差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一系列信(xìn)号表(biǎo)明中国移(yí)动(dòng)可能正(zhèng)在迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建(jiàn)设高(gāo)峰期(qī)的结束(shù)，中(zhōng)国移动此前表示，2022年是三年投资(zī)高峰的(de)最后(hòu)一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年营收(shōu)则可突破(pò)1万亿元。据业内人士测算(suàn)，这意味(wèi)着(zhe)届(jiè)时全年资本(běn)开支占收入比重(zhòng)将低于(yú)18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的(de)是，随着移动互联网(wǎng)进入(rù)下半场，行业重(zhòng)心已转向产业互联网(wǎng)和智(zhì)能化，中国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字化转型收入“第二曲线”不断(duàn)攀升(shēng)，去年公司数字(zì)化转型收入对主营业(yè)务收入增量贡献达(dá)到(dào)79.5%，占(zhàn)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长的第一(yī)驱动力。此外(wài)，公司移动(dòng)云(yún)收入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合(hé)实力(lì)迈入国内业界第一阵营。

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