申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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