核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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