近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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