财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业(yè)估(gū)值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗)度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等(děng)来了(le)久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略(lüè)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在(zài)一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强(qiáng)，有市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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