5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìn正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算g)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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