核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不广西属于南方还是北方确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入广西属于南方还是北方(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)广西属于南方还是北方抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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