5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值(zhí)的(de)肯(kěn)定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“20黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗23年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的(de)提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端(duān)各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了(le)坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗liàn)需要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持(chí)续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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