上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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