财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zh天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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