财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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