5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部(bù)公募(mù)基金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高(gāo)份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带(dài)动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额(é)出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的(de)景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节(jié)会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面市(shì)场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披(pī)露，整体(tǐ)呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度(dù)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方(fāng)面需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于历(lì)史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业(yè)革命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国(guó)的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调(diào)整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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