金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局HBC路由器能用WiFi吗良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比HBC路由器能用WiFi吗降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但(HBC路由器能用WiFi吗dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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