原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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