5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ht: 24px;'>崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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