原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长2凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音9.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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