文|招商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么2023年5月27日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)发(fā)布4月全国规(guī)模以上(shàng)工业企业绩(jì)效数(shù)据。4月份，规模(mó)以上工业企业(yè)营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处(chù)于探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决定(dìng)企业(yè)利润(rùn)的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累(lèi)计增速的(de)下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏高(gāo)严重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解数(shù)据看：1）与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的(de)增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天(tiān)数和应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)平均回(huí)收期进(jìn)一(yī)步增加。2）分所有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较(jiào)大；中游(yóu)原材料加工业和装备(bèi)制造业的(de)利润增(zēng)速(sù)出现明(míng)显分化，中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工业的利润增速均为(wèi)负，是整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累，中游装备制造业利润增速回(huí)升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要(yào)拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏(fá)力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月(yuè)相比，4月份公布(bù)的工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润数据已表现出明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬(pá)升(shēng)的行业(yè)进一步增多(duō)；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增(zēng)速计(jì)算(suàn)，4月(yuè)份表现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制(zhì)造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备(bèi)制(zhì)造(zào)业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气(qì)及水(shuǐ)的生(shēng)产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然(rán)处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由正转负(fù)的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企业利(lì)润累计增速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和(hé)持(chí)续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间偏长以及费(fèi)用率偏(piān)高严重制约工(gōng)业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有26个行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)出现回升，其他(tā)13个(gè)行业的(de)营业利润累计增速(sù)均出现回落(luò)，其(qí)中回落幅度较大的(de)行业(yè)主要是农副食(shí)品加(jiā)工、煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制(zhì)品、 纺织服装、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅度较大(dà)的(de)行业主要是机(jī)械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经营绩(jì)效的增长压力(lì)依然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期(qī)进(jìn)一步(bù)增加。

　　数据显示(shì)，规模以(yǐ)上工业(yè)企业累计(jì)每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款平(píng)均(jūn)回收(shōu)期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商及港(gǎng)澳台(tái)商和(hé)私(sī)营企业利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利(lì)润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制(zhì)企业(yè)同比增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的(de)利润增速表现较(jiào)好，石(shí)油(yóu)和天然气(qì)开采等其(qí)他行(xíng)业的利润增速(sù)降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的增速依然(rán)为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资源综合(hé)利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原材料加工业和(hé)装备(bèi)制(zhì)造业的利润增(zēng)速出现明显分(fēn)化。中游(yóu)原材料加工业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，尽管(guǎn)与上个月相比(bǐ)，利润增速跌幅(fú)普遍收(shōu)窄，但依然是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拖累。中游(yóu)装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。其中通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造(zào)、仪器(qì)仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得益于(yú)国内汽车销售量的提升和汽车产业(yè)链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负(fù)转正，此外叠加去年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学(xué)原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加(jiā)工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金(jīn)属矿物(wù)制品(pǐn)、黑色金(jīn)属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造(zào)、金(jīn)属制品(pǐn)、计算机(jī)通信和电(diàn)子(zi)设备跌幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机(jī)械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提(tí)的是，汽车制造增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下(xià)，下(xià)游行业内部的利润(rùn)增速(sù)反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造等多(duō)个(gè)行业(yè)的(de)利润增速跌幅放缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服(fú)装、服(fú)饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水(shuǐ)平(píng)、内(nèi)部需求、外部需求转好速度较慢(màn)，这也(yě)意味着(zhe)下游行业的(de)利润增(zēng)速向(xiàng)上爬坡(pō)的(de)节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造(zào)跌(diē)幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品制(zhì)造(zào)、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放(fàng)缓，但(dàn)持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品(pǐn)增速(sù)由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公(gōng)共事业中(zhōng)的(de)机械(xiè)和(hé)设备(bèi)修(xiū)理、电(diàn)力热(rè)力利润(rùn)增(zēng)速相对较高，燃气生产和供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中机械和设备修(xiū)理利(lì)润累计(jì)增(zēng)速上升幅度较大(dà)，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力(lì)热(rè)力(lì)利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但仍然(rán)保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和供应(yīng)降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工(gōng)业企业利润(rùn)数据(jù)已表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收(shōu)入(rù)增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速(sù)回升的主要拉(lā)动力(lì)。汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他(tā)运输(shū)设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业(yè)、橡(xiàng)胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃(rán)气一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么及水的生产和供应业 。

　　正如(rú)我们在(zài)《今年(nián)工(gōng)业企业(yè)利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前正处于第6次工业企业(yè)利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历史来演(yǎn)绎(yì)的话，至少还要在负值区(qū)间(jiān)爬(pá)坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预计(jì)工(gōng)业企业利润增速转正最早(zǎo)也需等到(dào)四季度。目前我国仍面(miàn)临内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业(yè)的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外(wài)，叠加营业成本高居不下导致的内部压(yā)力，本轮工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速反(fǎn)弹速度(dù)大概率较(jiào)为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度低于预期(qī)。

　　以上内容来自于(yú)2023年(nián)5月27日的《中游(yóu)装备制造业利润增速明显回升——一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么2023年(nián)4月(yuè)工业企业利(lì)润分析》报(bào)告，报告作(zuò)者张静静、张一平(píng)，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么