昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)大学大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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