近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务分压公式是什么，分压公式是什么意思收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020分压公式是什么，分压公式是什么意思年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发分压公式是什么，分压公式是什么意思集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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