2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhà夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话n)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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