来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理trong>美联储如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和(hé)企业(yè)信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风险”。第(dì)四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关(guān)于(yú)经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国(guó)经(jīng)济(jì)温和增(zēng)长(zhǎng)，有可能避免衰(shuāi)退，或(huò)者(zhě)是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依(yī)然是共识；认为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达(dá)到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具(jù)有弹性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升(shēng)至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点(diǎn)。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信(xìn)贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)减持美国国(guó)债(zhài)、机构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加(jiā)息的关(guān)键仍在于(yú)通胀压(yā)力较大。例如，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续4个月处于高位；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些(xiē)变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会将评估(gū)货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在多大程度上适合于(yú)随(suí)着时(shí)间(jiān)的(de)推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政策的(de)累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济(jì)活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的(de)影(yǐng)响存在不确(què)定性，“家(jiā)庭和企业信贷(dài)条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济(jì)活动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的(de)程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面(miàn)临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时(shí)间来体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和投(tóu)资(zī)领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果(guǒ)美国出(chū)现经济衰退，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出(chū)现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本(běn)次加(jiā)息依(yī)然是(shì)共识(shí)，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不需(xū)要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认(rèn)为(wèi)或已经达到(dào)了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着(zhe)也许(xǔ)可以暂停加息了。后(hòu)续政策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有弹性。银行(xíng)危(wēi)机的影响程(chéng)度(dù)目前(qián)尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会(huì断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)不尽早采取行动(dòng)提(tí)高债务上限，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī)，避免联邦政(zhèng)府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国(guó)国会预算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银(yín)行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变(biàn)，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大(dà)，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理