四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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