银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(dě正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ng)行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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