4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78b大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企p；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和(hé)商业(yè)服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银(yín)行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为，超预期(qī)的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回(huí)升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在(zài)较大(dà)不确(què)定(dìng)性（参见《美(měi)国(guó)债(zhài)务上限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行危机以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储(c大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企hǔ)下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发(fā)布(bù)的《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关》

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