昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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