核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)冀g是河北哪里的车牌错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)冀g是河北哪里的车牌整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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